盡管哪吒汽車 2022 年賬上還躺著百億資金不急于上市，但如今的情況是，如果不能成功上市，哪吒的下一步將變得渺茫。

6 月 26 日，哪吒汽車母公司合眾新能源向香港交易所遞交 IPO 申請(qǐng)。

“上得了市能解決資金問(wèn)題，上不了壓力會(huì)比較大?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士向虎嗅汽車說(shuō)道。

招股書顯示，截至 2023 年 12 月 31 日，哪吒汽車現(xiàn)金及等價(jià)物為 28.36 億元，而哪吒的虧損面還在擴(kuò)大，與此同時(shí)，哪吒還在加速布局海外市場(chǎng)，在泰國(guó)、印度尼西亞、馬來(lái)西亞等地建廠，進(jìn)一步擴(kuò)大了資金口子。

上市，才能續(xù)命。

早有上市打算

哪吒汽車早有上市打算。其在 2020 年 7 月啟動(dòng)過(guò)科創(chuàng)板上市申報(bào)工作，計(jì)劃在 2021 年完成上市，但最終并未實(shí)現(xiàn)上市。而后在 2022 年和 2023 年都有市場(chǎng)消息傳出哪吒汽車正準(zhǔn)備赴港 IPO，但官方都予以否認(rèn)。

一個(gè)明顯的信號(hào)是，哪吒汽車 2023 年 8 月完成了一筆 70 億元 crossover 輪融資（類似于Pre-IPO 輪融資，為了讓企業(yè)更快 IPO 而進(jìn)行的股權(quán)投資）。

今年 4 月，哪吒再次拿下一筆融資，金額不少于 50 億元，而協(xié)議內(nèi)容的其中一項(xiàng)便提到，這筆資金將支持合眾汽車盡快實(shí)現(xiàn) IPO。

結(jié)合港股 IPO 的前提條件來(lái)看，其對(duì)預(yù)上市企業(yè)提出了財(cái)務(wù)要求、營(yíng)業(yè)記錄、管理層穩(wěn)定性以及公眾持股比例等要求，其中，創(chuàng)業(yè)板的財(cái)務(wù)要求是上市時(shí)市值至少為 1.5 億港元。

這也就不難理解哪吒在上市前的一系列資本動(dòng)作。不過(guò)，這筆錢能否到賬還取決于哪吒能否順利上市。一位咨詢行業(yè)人士告訴虎嗅汽車，“不等到 IPO，基石投資是不可能到的，或許永遠(yuǎn)拿不到?！?

當(dāng)然，哪吒汽車既然已經(jīng)遞交了招股書，大概率做好了充分的上市籌備工作。

但擺在哪吒面前的難題是，如何獲取資本市場(chǎng)對(duì)新造車企業(yè)的信心。從已經(jīng)在港股上市的新勢(shì)力車企的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，小鵬、理想、蔚來(lái)、零跑等企業(yè)的股價(jià)相較于今年年初都出現(xiàn)了不同程度的下滑，資本市場(chǎng)的熱情正在減褪。

“現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境很難對(duì)新造車企業(yè)抱有信心，銷量也不太好，挺難的?！币晃煌顿Y人向虎嗅汽車說(shuō)道，其同時(shí)還給出了預(yù)估，認(rèn)為合眾新能源不會(huì)發(fā)行太多份額，大概 5%。

資本市場(chǎng)的態(tài)度不可控，但在沖刺 IPO 前期，哪吒汽車在試圖向資本市場(chǎng)自證，包括調(diào)整組織架構(gòu)，CEO 張勇親自帶隊(duì)營(yíng)銷工作；哪吒汽車投資人之一周鴻祎在近期頻繁為哪吒汽車站臺(tái)，并下場(chǎng)指導(dǎo)工作等。

不難看出，哪吒汽車正在努力刷存在感。

賬上的錢已經(jīng)不多了

畢竟，再不上市，哪吒汽車就快沒(méi)錢花了。

2017 年至今，哪吒汽車?yán)塾?jì)完成 10 輪融資，總額達(dá) 222.5 億元（不含未披露融資金額），但燒錢的速度始終跑在融資的前頭。

招股書顯示，2021 年-2023 年間，合眾汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為 50.86 億元、130.40 億元和 135.55 億元，但對(duì)應(yīng)地年內(nèi)虧損分別達(dá)到 48.40 億元、66.66 億元和 68.67 億元，累計(jì)虧損超 183 億元。

同期內(nèi)，公司毛損分別為 17.48 億元、29.39 億元和 20.14 億元，毛利率分別為 -34.4%、-22.5% 和 -14.9%，距離轉(zhuǎn)正還有較大距離。

截至 2023 年 12 月 31 日，哪吒汽車現(xiàn)金及等價(jià)物為 28.36 億元，但其短期借款余額卻有 43.17 億元。按照哪吒汽車的虧損趨勢(shì)，目前的現(xiàn)金狀況很難支撐其進(jìn)入下一輪周期競(jìng)爭(zhēng)。

哪吒汽車的增長(zhǎng)困境在于，其核心業(yè)務(wù)“汽車及零部件”利潤(rùn)難有起色，且銷量下滑嚴(yán)重。哪吒汽車目前推出五款智能新能源汽車，包括哪吒 AYA 系列、哪吒 X 系列、哪吒 L、哪吒 S、哪吒 GT，價(jià)格基本在 20 萬(wàn)元以下。

哪吒汽車在 2022 年曾一度賣出 152073 輛，成為新勢(shì)力車企“銷冠”，但這一年的毛損也是最嚴(yán)重的。

高光來(lái)得快，退得也快，其 2023 年銷量出現(xiàn)明顯下滑，全年銷量為 127496 輛，同比下滑16.16%，

“（哪吒）新老產(chǎn)品切換時(shí)沒(méi)有銜接好，節(jié)奏亂；新產(chǎn)品上市定價(jià)過(guò)高，下半年雖然調(diào)整到位了，但喪失了先機(jī)?！睆堄略_指出了哪吒汽車的問(wèn)題。

哪吒依舊困于增長(zhǎng)難題。今年前 5 個(gè)月，哪吒汽車?yán)塾?jì)交付新車 43564 輛，僅完成全年 30 萬(wàn)輛銷量目標(biāo)的 14.5%。

哪吒汽車在國(guó)內(nèi)有三個(gè)整車工廠，分別位于浙江桐鄉(xiāng)、江西宜春和廣西南寧。張勇曾透露，浙江桐鄉(xiāng)生產(chǎn)基地的產(chǎn)能將在 5 月達(dá)到 20 萬(wàn)輛以上，江西宜春和廣西南寧規(guī)劃年產(chǎn)能都是 10 萬(wàn)輛/年。

但從目前哪吒的交付情況來(lái)看，在坐擁三座工廠且還依舊在擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能基礎(chǔ)下，不排除存在產(chǎn)能閑置的可能性，而這也將加重哪吒的經(jīng)營(yíng)壓力。

出海亟需資金

雖然哪吒汽車在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸掉隊(duì)，但其在海外市場(chǎng)迎來(lái)了“新變量”。

從招股書數(shù)據(jù)來(lái)看，合眾汽車的海外業(yè)務(wù)收入占比在快速增長(zhǎng)，2022 年-2023 年，公司海外業(yè)務(wù)收入分別為 2.41 億元和 16.20 億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 1.8% 和 12.0%。

今年前五個(gè)月，哪吒汽車新能源汽車出口達(dá) 16458 輛，位列新勢(shì)力車企出口量第一，車企新能源汽車出口量第五。

據(jù)悉，自 2022 年起，哪吒汽車以泰國(guó)為首個(gè)目的地開始海外擴(kuò)張。截至 2023 年 12 月 31 日，哪吒汽車已與 23 個(gè)國(guó)家及地區(qū)的約 80 名海外經(jīng)銷商合作。

哪吒汽車在今年 3 月在泰國(guó)投產(chǎn)，5 月在印度尼西亞工廠開啟本地化量產(chǎn)，另外在其馬來(lái)西亞的工廠也已在今年年初動(dòng)工。按照哪吒汽車的規(guī)劃，其還將向拉丁美洲、中東和非洲發(fā)力，并隨后適時(shí)向歐洲拓展。

海外市場(chǎng)的突圍成為哪吒汽車新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，但可以看到，哪吒汽車的出海不是“產(chǎn)品出口”，而是在海外建立組裝業(yè)務(wù)、直接投資建廠，這無(wú)疑會(huì)加重資金壓力。

作為參考，長(zhǎng)安汽車將投資了 98 億泰銖（約合人民幣 20 億元）在泰國(guó)建設(shè)電動(dòng)汽車工廠；廣汽埃安則計(jì)劃投資 64 億泰銖（約合人民幣 13 億元）在泰國(guó)當(dāng)?shù)亟◤S。

這還僅僅是一個(gè)國(guó)家的建廠支出，按照哪吒的規(guī)劃，以及后續(xù)生產(chǎn)所需的支出，其資金壓力足以想見。

于內(nèi)，哪吒汽車現(xiàn)金流已經(jīng)不太寬裕；于外，海內(nèi)外業(yè)務(wù)的擴(kuò)展亟需大量資金支撐，對(duì)此時(shí)的哪吒汽車而言，似乎沒(méi)有比上市更好的融資路徑了。